本次跟踪发行人东方证券股份有限公司 AAA/稳定 及评级结果 “17东方债”、“20东证 Y1”、“21东证 C3”、“22东证 01”、 “22东证 02”、“22东证 03”、“22东证 04”、“23东证 02”、 “23东证 03”、“23东证 C1”、“23东证 04”、“23东证 C2”、 本次跟踪债项及 “23东证 C3”、“23东证 C4”、“23东证 C5”、“24东证 01”、 AAA 评级结果 “24东证 C1”、“24东证 C2”、“24东证 02”、“24东证 03”、 “24东证 04”、“24东证 06”、“24东证 08”、“25东证 01”、 “25东证 C2” 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟踪评级，对其风险 跟踪评级原因 程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。 本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于东方证券股份有限公司（以下称“东方证券”、 “公司”或“发行人”）在资产管理业务方面的领先优势、财富管理转型成效显著以及融资渠 评级观点 道畅通等正面因素对公司整体经营及信用水平的支撑作用；同时，中诚信国际关注到，市场竞 争日趋激烈、信用风险加大、国际业务经营业绩下滑以及创新业务开展对公司风险管控提出更 高要求等因素对公司经营及信用状况形成的影响。 评级展望

　　? 公司业务起步较早，经过多年深耕已在资产管理、公募基金、固定收益、期货经纪等领域形成长期的品牌优势 ? 公司持续深化财富管理及销售交易转型，同时作为行业内首批获得基金投顾等创新业务资格的机构，在推进业务模式改革创新取得一定成效

　　? 随着国内证券行业加速对外开放、放宽混业经营的限制以及越来越多的券商通过上市、收购兼并等方式增强自身实力，公司面临来自境内外券商、商业银行等金融机构的激烈竞争 ? 近年来宏观经济稳中趋缓，公司股票质押业务出现信用风险，多个项目涉诉，但公司近年来持续加强股票质押存续项目清收工作，加大规模压缩及风险处置力度，需关注后续诉讼进展及资金回收情况 ? 创新及国际化业务的开展对公司经营管理、组织架构、风险控制都提出了更高的要求

　　中诚信国际认为，2025年一季度中国经济开局良好，供需均有结构性亮点，但同时，中国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大，为应对外部环境的不确定性，增量政策仍需发力。在创新动能不断增强、内需潜力不断释放、政策空间充足及高水平对外开放稳步扩大的支持下，中国经济有望继续保持稳中有进的发展态势。

　　中诚信国际认为，2024年证券行业发展整体呈现先抑后扬趋势，主要指标均实现正增长。以“新国九条”为核心的“1+N”政策体系加速构建，强监管、严监管仍为未来的主基调；未来证券公司仍将延续目前股权收购、兼并整合浪潮，头部券商与中小券商分化加大。同时不同证券公司对新技术的理解和运用能力或将成为行业竞争格局演化的重要因素。

　　2024年资本市场在一系列利好政策的推动下呈现积极变化，主要指数均较上年末有所上涨，证券行业发展整体呈现先抑后扬趋势。同时以“新国九条”为核心的“1+N”政策体系加速构建，强监管、严监管仍为未来的主基调，合规稳健经营始终是证券公司行稳致远、可持续发展的生命线。

　　证券行业集中度高，业务同质化严重，证券公司之间发展较不平衡，有较大的整合空间，预计未来证券公司将延续目前股权收购、兼并整合浪潮，行业集中度或将进一步提升，同时政策红利向头部券商倾斜，头部效应将更加凸显，而中小券商特色化经营转型有望进一步加速，行业分化加剧。受益于一系列利好政策，2024年证券行业资产规模、资本实力、营业收入及净利润均实现增长，其中经纪业务、资管业务、自营业务收入均实现不同程度增长，投行及信用业务收入有所下降。国际化战略纵深推进，或成为证券公司利润增长的重要突破点，但复杂的国际政治经济局势对其风险管理能力提出更高要求。数字化转型及 AI技术的迅猛发展正在改变证券公司的业务逻辑，未来将深入渗透至客户服务、风险管理、合规管理等场景，预计不同证券公司对新技术的理解和运用能力或将成为行业竞争格局演化的重要因素。

　　东方证券目前拥有全业务牌照，全面拓展经纪、承销、自营、直投、投资咨询、财务顾问、基金、QFII等多项证券业务。经过多年的发展和积累，公司在资产管理业务、证券自营投资业务和证券研究业务等方面取得了较好的发展。截至 2024年末，公司共有主要控股子公司 5家，主要参股公司 1家。

　　证券经纪业务和基金投顾业务以客户为中心深化转型；两融业务规模有所增加，股票质押业务以“控风险、降规模”为主，风险得到进一步释放，但存量业务回收仍有不确定性。2024年公司财富及资产管理业务收入同比有所增长。

　　公司财富及资产管理板块主要包括证券经纪、金融产品、投资顾问、融资融券、资产管理及期货业务等。2024年在政策推动下，资本市场触底反弹，市场交易活跃度显著提升，公司财富及资产管理收入同比增长，在营业收入中的占比略有下降。

　　公司财富管理业务主要依托财富管理委员会及下辖一级部门和分支机构开展，持续推进财富管理业务向“买方投顾”模式转型，打造涵盖代理买卖证券、公募产品代销、公募基金投顾、机构理财、私人财富管理等业务协同矩阵。证券经纪业务方面，截至 2024年末，公司共有证券分支机

　　长 8.50%；托管资产总额为人民币 8,782.73亿元，较年初增长 17.74%。金融产品代销方面，2024年公司代理销售金融产品金额 1,467.29亿元，同比增长 12.19%，其中以公募基金代销为主；非货产品销售规模为 209.56亿元，同比增长 26.20%；年末非货产品保有规模为 558.24亿元，较年初增长 8.12%。机构理财方面，公司持续优化机构理财相关平台升级，重点获取大型股份制银行、保险公司等战略客户，截至2024年末，公司机构理财保有规模为182.06亿元，较年初提升67.03%。

　　私人财富管理方面，公司针对高净值客户需求不断完善产品线年末，公司零售高净值客户共 8,012户，较年初增长 20.54%，总资产规模为人民币 1,833.40亿元，较年初增长 22.24%。

　　基金投顾业务方面，截至 2024年末，公司基金投顾业务推出两个产品体系，共 27个投顾组合策略，公募基金投顾规模约 153.71亿元，较年初增长 7.05%；存量账户数 19.28万户，客户留存率58.18%，复投率 76.80%。

　　信用交易业务主要包括融资融券及股票质押业务。融资融券业务方面，2024年在市场行情强势反弹影响下，全市场融资规模显著增长，公司适时抓住市场机会，积极拓展客户及业务资源，截至 2024年末，公司融资融券余额明显上升，市占率提升至 1.47%，平均维持担保比例为 260.98%；受市场竞争加剧及利率下行影响，2024年实现两融利息收入同比小幅下降。截至 2024年末，公司融资融券业务的担保物公允价值合计 872.11亿元，担保物较为充足；2024年计提减值损失114.76万元，并核销减值准备 0.44亿元，截至 2024年末减值准备余额 0.13亿元。股票质押业务方面，公司继续落实“控风险、降规模”的指导思想，不断压缩股票质押业务规模。截至 2024年末，公司股票质押业务待购回余额继续下降，均为自有资金出资。截至 2024年末，公司股票质押式回购担保物公允价值 14.10亿元，股票质押式回购担保物价值可覆盖股票质押业务净值；2024年计提减值损失 3.88亿元，转出 27.14亿元减值准备至其他应收款坏账准备，截至 2024年末减值准备余额 24.97亿元。

　　公司资产管理业务主要为券商资管业务、基金管理业务及私募股权投资业务。券商资管业务方面，公司主要通过子公司东证资管开展业务。2024年东证资管不断提升投研一体化平台建设水平，持续拓展货币、纯债、权益、多策略、公募 REITs、FOF、量化、QDII产品矩阵，着重总行渠道建设，在保持自身的特色优势和核心竞争力的同时积极推进转型发展。截至 2024年末，东证资管受托管理资金规模较年初有所下降，其中集合资产管理业务和券商公募基金规模均有所下降。东证资管坚定价值投资和长期投资，在巩固主动权益和固定收益方面的原有竞争力基础上培

　　基金管理业务方面，公司主要通过持股 35.412%的联营企业汇添富基金开展基金管理业务。2024年，汇添富基金持续优化投资流程管理，坚持主动权益基金逆周期布局，完善低风险固收类和权益指数基金产品线，推动各项业务稳健发展。截至 2024年末，汇添富基金资产管理总规模约人民币 1.16万亿元，非货币公募基金规模近人民币 5,000亿元，均较年初有所增长。2024年度汇添富基金实现营业收入（主营业务收入）48.28亿元，同比有所下降；实现净利润 15.47亿元。

　　私募股权投资基金业务方面，公司主要通过全资子公司东证资本开展业务。2024年东证资本有序做大母基金管理规模，重视新能源和科创领域，聚焦半导体、机器人与 AI、军工航天等符合社会及国家发展趋势的相关领域投资机会。截至 2024年末，东证资本在管基金 54只，管理规模约人民币 177.30亿元；新增基金 3只，新增规模人民币 8.80亿元；在投项目 132个，在投金额约人民币 73.81亿元；存续上市标的 7个。东证资本 2024年度实现营业收入-3.39亿元，净亏损4.65亿元。

　　2024年东证期货以金融科技赋能产业服务，不断迭代升级服务能力，总体保持了平稳运营，客户权益规模保持行业前列。东证期货通过旗下全资子公司东证润和资本管理有限公司（以下简称“东证润和”）开展风险管理业务，通过期货、现货两个市场的仓单服务、基差贸易、场外期权帮助企业管理经营价格风险。东证期货 2024年度实现营业收入（主营业务收入）87.51亿元，同比有所上升；实现净利润 5.06亿元。

　　股权融资业务致力于挖掘具有科技、创新属性的实体企业，2024年股票承销业务家数及规模明显下降，债券融资业务家数及规模保持增长；财务顾问业务积极发展并购重组、破产重整等业务。另类投资业务深耕股权投资业务和特殊资产投资业务。2024年公司投行及另类投资业务收入同比有所下降。

　　投资银行业务方面，公司主要通过投行管理委员会及下辖一级部门、以及固定收益业务总部开展业务。2024年公司完成投行子公司回归，原投行子公司存量客户与业务整体迁移并入公司，承接的投资银行业务项目均由公司继续执行，对外签署的协议均由公司继续履行，全部债权及债务由公司依法承继。公司投资银行业务聚焦科创投行、能源投行、并购投行三大方向，深入服务股东申能集团能源主业发展，深入挖掘公司在国资国企并购财务顾问领域的先发优势，推动投行业务特色化发展。

　　股权融资业务方面，公司严格把控项目质量，加强服务优质科技型企业发行上市及再融资。2024年公司完成股权融资项目 4单，主要为新能源领域企业的再融资项目，全年项目主承销金额 13.31亿元，增发项目数量排名行业第 8；协助 1家企业 IPO和 3家企业再融资过会，过会率达 100%。

　　债券融资业务方面，2024年银行间债券一级市场发行规模增长明显，同时监管部门对城投类公司的审核政策持续收紧，大力支持产业类企业融资，年内公司债券承销业务主承销项目个数及金额同比均有所上升。公司利率债业务继续保持同业领先水平，记账式国债、国开行、农发行、进出口行金融债承销位列券商第二。业务创新方面，公司大力开拓专项品种，发行了多单绿色债券、科技创新公司债、科创票据、乡村振兴公司债等创新品种，服务实体经济，落实国家战略。同时，公司债券融资业务始终稳健合规经营、严控风险并取得显著成效，债券项目维持零违约。

　　公司财务顾问业务主要包括企业改制上市、并购重组、资产管理、投融资、以资产证券化为核心的结构性融资等相关财务顾问及常年财务顾问。2024年监管部门持续出台并购业务鼓励政策，公司立足于科创并购和产业并购，重点参与具有一定交易规模和市场影响力的并购交易，包括担任国泰君安的独立财务顾问，协助国泰君安以换股方式吸收合并海通证券等。此外，公司还在协助多家上市公司开展优质产业并购，涉及业务领域包括半导体、汽车零部件、矿产资源、食品健康等。公司共完成并购重组类财务顾问项目共 10个，交易金额约人民币 16.08亿元。

　　另类投资方面，公司通过子公司东证创投开展业务，主要开展股权投资及特殊资产投资业务。近年来公司多次对东证创投进行增资，截至 2024年末，东证创投注册资本为人民币 75亿元。股权投资业务方面，截至 2024年末，东证创投股权业务项目存量个数 105个，投资规模 43.67亿元；累计参与科创板跟投项目 10个，投入资金为人民币 5.49亿元。特殊资产投资业务方面，截至2024年末，特殊资产投资业务存量项目 26个，存量规模 18.30亿元。2024年度东证创投实现营业收入 2.64亿元，净利润 1.28亿元。

　　自营投资以固定收益类投资为主，并根据市场行情调整资产结构，投资规模保持增长；客需业务、做市业务、研究服务及托管业务不断丰富产品结构及业务模式，加强综合服务能力。2024年，机构及销售交易业务收入同比明显增长。

　　机构及销售交易板块主要由自营投资、客需业务、做市业务、研究服务以及托管业务等组成。其中，自营投资包括权益类、固定收益类、大宗商品及外汇等投资交易；客需业务包括场外衍生品及 FICC类代客业务。2024年在股市上涨与债券市场利率下行背景下，公司把握交易机会，机构及销售交易业务收入及占比同比明显上升。自营投资方面，截至 2024年末，公司金融及衍生品投资资产账面价值为 2,238.96亿元，较上年末增加 13.28%。其中第一层次和第二层次公允价值计量的金融投资在公司以公允价值计量的金融及衍生品投资资产总额中占比分别为 39.33%和1

　　权益类自营业务方面，公司持续增加高股息策略投资规模，优化资金配置与组合结构，分散化行业布局；交易类股票业务严格控制仓位，并积极择时灵活交易；优化多模态量化模型框架，使用互换便利资金高效筛选合适的 A股标的。非权益类自营方面，固定收益类自营投资规模保持稳定，持仓结构继续优化。2024年银行间市场现券交易量同比增长 9.56%，利率互换交易量同比增长 66.38%。银行间市场现券交易量、债券交割总量和利率互换交易量规模均名列证券公司前列。

　　客需业务方面，对于场外衍生品，公司根据风险程度调整各细分领域的规模，提高收益稳定性，2024年实现场外期权业务交易规模人民币 453.01亿元，收益互换业务交易规模人民币 486.05亿元，同比增长 10.59%；对于 FICC代客业务，公司持续推进全资产境内外机构销售交易平台建设，稳步提升客需收入占比。做市业务方面，公司为权益类期权全牌照主做市商，成交量市场排名保持行业前列；债券做市业务持续取得突破，2024年银行间做市成交量同比增长 16.96%；截至 2024年末，公司科创板个股做市只数增加至 10只，同时谨慎选择北交所优质标的参与做市及战略配售。研究服务方面，公司证券研究业务贯彻外部佣金与内部服务并重的战略，持续完善业务布局。2024年公司实现公募佣金（含专户、社保、年金席位）分仓收入人民币 3.19亿元，公

　　托管业务方面，公司持续建设托管外包业务营销服务体系，强化客户分类分层服务，截至 2024年末，公司托管外包产品数量共 2,400余只，总规模人民币 1,800多亿元，公募基金托管规模人民币 63.23亿元。

　　公司主要通过全资子公司东方金控、东证国际金融集团有限公司（以下简称“东证国际”）及其子公司，以及东证期货新加坡子公司开展国际业务。2024年在香港经济及资本市场回暖影响下，公司国际及其他业务板块业务收入同比小幅提升。东证国际为东方金控全资子公司，作为公司国际化业务平台，下设各香港证监会持牌全资子公司，开展金融市场、证券和期货经纪、资产管理、投资银行等业务。东证期货新加坡子公司成功接入全球第二大衍生品交易所巴西 B3交易所，打通向新兴市场提供服务的渠道。此外，新加坡子公司获得监管机构颁发的证券业务牌照，经营范围得到拓展。截至 2024年末，东方金控总资产港币 109.89亿元，净资产港币 10.76亿元；2024年度实现营业收入港币 3.26亿元，净利润港币 0.84亿元。由于国际形势复杂多变、资本市场持续波动，国际业务的开展对公司经营管理、组织架构、风险控制都提出了更高的要求。

　　中诚信国际认为，2024年资本市场迎来深刻变革，面对内外部多重复杂挑战，公司业务运行总体平稳，盈利水平有所提升。2025年一季度，公司净利润同比大幅增长，综合收益总额同比有所下降；公司资本实力较为充足，杠杆水平有所下降；公司可通过其良好的盈利获现能力为债务付息提供保障，同时凭借其较好的内部流动性、多重外部融资渠道及较强的外部融资能力实现到期债务续接，整体偿债能力亦保持在较好水平。

　　公司整体的盈利状况变化趋势和证券市场的走势具有较大的相关性。2024年资本市场迎来深刻变革，在内外部多重复杂挑战之下，公司经纪业务、投资银行及资产管理业务等主营业务收益均较上年有不同程度下降；主要受证券自营业务收入及其他业务收入同比大幅增长推动，公司全年营业收入同比增长 12.29%。

　　从营业收入构成来看，公司收入主要来自手续费及佣金净收入和投资收益。2024年公司手续费及佣金净收入同比减少 21.63%，在营业收入中的占比有所下降。具体来看，2024年 A股市场先抑后扬、市场交投活跃度显著抬升，主要受行业降佣降费等因素影响，2024年公司经纪业务净收入同比减少 9.71%；投行业务方面，2024年 A股整体融资节奏大幅收紧，公司股票承销业务规模有所下降，债券承销规模保持增长，公司全年实现投资银行业务净收入同比减少 22.65%；资产管理业务方面，近年来在行业竞争加剧环境下，公司持续推进资产管理业务转型发展，2024年公司受托资产管理规模下降，同时叠加公募基金费率改革影响，公司全年实现资产管理业务净收入同比减少 33.89%。

　　投资收益及公允价值变动收益方面，2024年主要受公司处置其他债权投资、交易性金融资产等金融工具投资收益增加影响，公司投资收益同比大幅增长 129.36%；但由于持有的衍生金融工具公允价值发生下跌，公司全年实现公允价值变动损益-4.50亿元，较上年的 4.28亿元大幅减少。

　　利息净收入方面，2024年主要受股票质押回购业务利息收入减少影响，公司全年实现利息净收入同比减少 25.11%，在营业收入中的占比有所下降。此外，公司其他业务收入及其他业务成本均较上年有所增长，主要系东证期货大宗商品销售收入及成本同比增长所致，目前该业务对利润贡献较小。

　　营业成本方面，2024年公司与收入相关的职工薪酬等运营成本随着营收规模增长相应增长，业务及管理费同比小幅增长 1.93%，但由于营业收入增幅相对更大，营业费用率同比下降 4.16个百分点。此外，2024年公司股权质押业务风险持续化解，减值计提压力有所减小，全年计提信用减值损失同比减少 55.22%至 4.61亿元；计提其他资产减值损失 2.15亿元。同时，公司所得税费用在利润总额中占比较低，主要系公司投资组合中部分利息收入、分红及权益法核算的投资收益为免税收入。

　　受以上因素共同影响，2024年公司实现净利润同比增长 21.54%；受其他权益工具投资及其他债权投资公允价值大幅上升影响，2024年公司实现其他综合收益的税后净额为 16.91亿元，同比大幅增长；2024年公司实现综合收益总额同比增长 58.85%。从利润率来看，2024公司年平均资产回报率和平均资本回报率均有所回升。盈利稳定性方面，2024年公司利润总额变动系数有所下降，盈利稳定性有所提升。此外，2024年公司全资子公司东证资本净亏损人民币 4.65亿元，需关注其后续经营情况及对公司整体盈利水平的影响。

　　2025年一季度，资本市场回暖背景下公司积极把握市场机遇，实现营业收入 53.82亿元，同比大幅增长 49.06%。从收入结构来看，2025年一季度公司手续费及佣金净收入同比增长 17.10%，其中经纪业务手续费净收入、投资银行业务手续费净收入分别同比增长 44.60%、16.97%，资产管理业务手续费净收入同比下降 16.53%。2025年一季度主要受自营业务投资收益增加影响，公司实现投资收益及公允价值变动收益同比增长 13.04亿元至 22.07亿元；同期，公司实现利息净收入同比下降 26.27%。营业支出方面，2025年一季度公司发生业务及管理费同比增长 38.41%，主要系与业务相关营业费用增加所致；但受营业收入增加较多影响，公司营业费用率同比下降 3.16个百分点至 41.15%；同期，公司转回信用减值损失 0.72亿元，主要系转回股质业务减值准备。

　　此外，公司发生所得税费用 3.15亿元。受上述因素共同影响，2025年一季度公司实现净利润 14.36亿元，同比大幅增长 61.93%；在其他债权投资公允价值变动减少影响下，公司实现综合收益总额 12.56亿元，同比下降 8.95%。

　　公司于 2022年 5月完成 A+H股配股发行工作，资本实力进一步提升。截至 2025年 3月末，公司母公司口径净资本及净资产较年初均有所增加，净资本/净资产比率较年初略有上升；风险覆盖率较年初进一步提升；资本杠杆率、净资本/负债均较年初有所上升，杠杆水平有所下降。

　　从公司资产减值准备情况看，截至 2024年末，公司金融工具信用减值准备主要包括坏账准备32.42亿元、买入返售金融资产减值准备 24.97亿元、其他债权投资预期信用损失 2.43亿元、融出资金减值准备 0.13亿元及债权投资减值准备 7.11万元。上述减值准备主要为整个存续期预期信用损失（已发生减值），金额为 59.02亿元。此外，公司资产减值准备还包括以长期股权投资减值准备为主的其他资产减值准备，截至 2024年末，其他资产减值准备为 4.80亿元。未来仍需关注股票质押业务减值准备计提情况。

　　从债务构成来看，公司通过发行公司债券、次级债券、境外债券、短期融资券及收益凭证等多种方式对外融资，债务规模保持较高水平。截至 2024年末，公司总债务规模为 2,077.82亿元，较上年末有所上升，其中短期债务规模占比为 77.64%，占比较上年末基本持平，公司短期债务占比较高但为行业内正常水平。截至 2025年 3月末，公司总债务规模为 2,061.76亿元，较上年末略有下降。此外，公司于 2020年发行 50亿元永续次级债券，计入其他权益工具；截至 2025年

　　现金获取能力方面，公司 EBITDA主要包括利润总额和利息支出，2024年主要受利润总额同比大幅增长影响，公司 EBITDA同比增长。从 EBITDA对债务本息的保障程度来看，2024年公司总债务/EBITDA同比上升；EBITDA利息保障倍数同比上升，利息偿付能力有所增强。

　　资产受限情况方面，截至 2024年末，公司受限资产账面价值合计 1,097.63亿元，占期末资产总额的比例为 26.28%。上述权属受到限制的资产主要是卖出回购业务作为担保物的交易性金融资产和其他债权投资。

　　从公司资产流动性来看，截至 2025年 3月末，公司自有货币资金及结算备付金余额较上年末减少 6.78%至 250.48亿元，占剔除代理买卖证券款及代理承销证券款后资产总额的 8.22%，较上年末略有下降。

　　从流动性风险管理指标上看，截至 2025年 3月末，公司流动性覆盖率较上年末有所上升，净稳定资金率较上年末有所下降，但两项指标距监管预警值仍均有较高的安全边际。总体来看，公司流动性水平保持良好。

　　截至 2024年末，申能集团为公司最大股东，持股比例为 26.63%。申能集团前身为申能电力开发公司，成立于 1987年 12月。申能集团主要从事电力、燃气等能源基础产业的投资、开发和管理。申能集团电力机组结构丰富，质量优良，装机规模优势明显，在上海电力市场处于重要地位；并且申能集团在上海市天然气中游输配送环节具有主导地位；此外，申能集团还拥有东海平湖油气田和新疆塔里木盆地柯坪南区块石油天然气勘查探矿权，投资并持有保险、证券、银行等多项优质的金融股权和金融资产，综合业务竞争优势显著。截至 2024年末，申能集团总资产为 2,627.94亿元，所有者权益为 1,468.26亿元；2024年实现营业总收入 685.04亿元，净利润 53.03亿元。

　　公司第一大股东为申能集团，最近五年内未发生变化，股权结构较为稳定。此外，2022年 4月申能集团积极参与东方证券配股，履行了其全额认购 A股配股的相关承诺，配股完成后持股比例从 25.27%增至 26.63%，申能集团对公司发展前景持续看好。中诚信国际认为，申能集团的电力、天然气等业务在上海具有优势，同时申能集团盈利能力强，杠杆率较低，财务弹性较好，能够为公司战略实施提供有力支持。

　　本次跟踪债券均未设置担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度相关。公司为国内大型综合性券商之一，各项业务发展较为均衡，综合实力较强，经营业绩良好，公司多项经营指标位于行业前列，且业务多元化程度较高，同时公司流动性良好，再融资渠道通畅，债券接续压力不大，跟踪期内信用质量无显著恶化趋势。目前跟踪债券信用风险极低。

　　综上所述，中诚信国际维持东方证券股份有限公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；维持“17东方债”、“20东证 Y1”、“21东证 C3”、“22东证 01”、“22东证 02”、“22东证 03”、“22东证 04”、“23东证 02”、“23东证 03”、“23东证 C1”、“23东证 04”、“23东证 C2”、“23东证 C3”、“23东证 C4”、“23东证 C5”、“24东证 01”、“24东证 C1”、“24东证 C2”、“24东证 02”、“24东证 03”、“24东证 04”、“24东证 06”、“24东证 08”、“25东证 01”、“25东证 C2”的信用等级为 AAA。

　　附一：东方证券股份有限公司前十大股东及组织结构图（截至 2025年 3月末） 股东名称 持股比例(%) 申能（集团）有限公司 26.63 香港中央结算（代理人）有限公司 12.09 上海海烟投资管理有限公司 4.98 上海报业集团 3.64 香港中央结算有限公司 2.76 中国邮政集团有限公司 2.69 中国证券金融股份有限公司 2.68 浙能资本控股有限公司 2.09 上海金桥出口加工区开发股份有限公司 1.46 中国建设银行股份有限公司－国泰中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金 1.05 合计 60.07 资料来源：东方证券

　　投资收益-对联营及合营企业投资收益-处置长期股权投资产生的投资收益+公允价值变动损投资总收益 益+其他债权投资利息收入+债权投资利息收入+其他权益工具投资公允价值变动+其他债权投资公允价值变动